Gastbeitrag von Oliver Gasser, BANTLEON Convertible Experts AG
Nach einer sehr starken Performance von 23,5% – gemessen am FTSE Global Convertible Bond Index in USD abgesichert – spielen Wandelanleihen auch im Jahr 2026 ihre Stärken aus: Bis zum 12.6. erzielten sie bereits einen Ertrag von 16,9%. Dazu hat der typische Schutzmechanismus beigetragen, der in der Börsenkorrektur von Ende Februar/März die Kursrückgänge deutlich begrenzte. Bei der Erholung der Aktienmärkte ab Ende März partizipierten Wandelanleihen zudem wie gewohnt an den steigenden Aktienkursen. Die sehr starke Performance der Convertible Bonds lässt manche Anleger an einer Fortsetzung des Kursaufschwungs zweifeln. Allerdings sprechen gute Gründe für ihn.
Anziehende Konjunktur
Die anziehende Konjunktur – vor allem in den USA und in der Eurozone – sollte die Aktienmärkte auf neue Rekordstände treiben, und die Performance von Wandelanleihen wird primär von den Aktienkursen der emittierenden Unternehmen bestimmt. Zwar sind viele Aktienmärkte bereits relativ hoch bewertet, aber Aktienmarktbewertungen steigen in der Regel weiter, wenn die Wirtschaft stabil wächst.
Neuer Investitionszyklus
Auch die Entwicklung des Neuemissionsvolumens spricht weiterhin für Wandelanleihen. So war 2025 beim Primärmarktvolumen das beste der vergangenen 18 Jahre – und für 2026 ist erneut mit einem hohen Volumen zu rechnen. Wir befinden uns in der Anfangsphase eines neuen großen Investitionszyklus, weil nach und nach die Energieerzeugungskapazitäten und die gesamte Infrastruktur für die Entwicklung eines Ökosystems für Künstliche Intelligenz (KI) geschaffen werden. Dabei sind die Bewertungen und ein anhaltend hoher Anteil von Investment-Grade-Emissionen am Gesamtvolumen zu beobachten. Der gestiegene Anteil von Investment-Grade-Anleihen –
von 14% Anfang 2021 auf 34% bis Ende Mai 2026 – ist Teil des allgemeinen Trends zu Emissionen höherer Qualität. Ein starker Primärmarkt bringt deutlich verbesserte Chancen mit sich, weil neue Namen mit besseren Risiko-Ertrags-Profilen auf den Markt kommen sowie laufend Wandlungen von Erfolgsgeschichten geschehen und somit die Konvexität aufrechterhalten. Tatsächlich sind die historisch höchsten jährlichen Wandelanleihenrenditen in der Regel mit den Jahren der größten Primärmarktvolumina zusammengefallen.
Neue Themen
Hinzu kommt, dass neue Themen den Markt für Wandelanleihen bereichern: Performancestarke Themen wie digitale Vermögenswerte, KI, Seltene Erden und Weltraumforschung sind bei Wandelanleihen deutlich stärker vertreten als in allen führenden Aktienindizes. Insgesamt zeigt sich derzeit eine gute Balance zwischen Wachstums- und Qualitätsthemen. In Bezug auf Größe, Liquidität und Effizienz erinnert die aktuelle Situation am Wandelanleihenmarkt stark an den Zeitraum 2003 bis 2007: Das war das jüngste „Goldene Zeitalter“, in dem es einfach war, große Transaktionen durchzuführen, in dem Anleger auf der Suche nach Konvexität eine Fülle von Anlagemöglichkeiten fanden und in dem Hedgefonds sowie Cross-Asset-Anleger die Bewertungen in einem angemessenen Bereich hielten. Für eine weiterhin starke Performance spricht, dass Wandelanleihen nach dem Ende eines Zinserhöhungszyklus in den vergangenen 30 Jahren stets eine überdurchschnittliche Performance gezeigt haben.
Oliver Gasser, CFA, arbeitete nach einer Ausbildung zum Bankkaufmann in der Handelsabteilung der Schweizerischen Kreditanstalt und der Credit Suisse First Boston. Von 2002 bis 2007 wirkte er als Credit Portfoliomanager bei der UBS. Im Jahr 2008 wechselte Gasser zu Credit Suisse Asset Management. Im Jahr 2017 wurde er CEO der AgaNola AG, die 2020 in Credit Suisse Investment Partners AG umfirmiert wurde. Seit der Umfirmierung der Credit Suisse Investment Partners AG in BANTLEON Convertible Experts AG im Oktober 2024 verantwortet Gasser als CEO die Unternehmensführung sowie die Leitung des Portfoliomanagements, das sich auf globale Wandelanleihenstrategien spezialisiert hat.
